(报告)二马由之,价值投资首吕酒业股票八字真言:买好公司,高抛低吸

若烟 若烟 06月27日

同时因为最近二马有一个动作,就是在115元清仓了手上五粮液最后的仓位。这个动作又和二马说的高抛低吸吻合。不少球友提出问题,为什么要在这个价位卖出五粮液,这个价格五粮液高估了吗?价值投资者要不要做高抛低吸?二马已经被贴上了价值投机者,趋势操作者的标签。

下面二马还是要为自己正名。二马是标准的价值投资者。那么下面就涉及一个问题,做了高抛低吸的价值投资者是否还是价值投资者。

霍华德-马克思对于价值投资是这样定义的:根据公司的内在价值进行买卖操作,低于内在价值则买入,高于内在价值在卖出。

关于高抛低吸,如下是巴菲特和格雷厄姆的观点。

1、巴菲特的观点是(参见《巴菲特致股东的信》-- 市场先生篇)

当然,有时候,市场会高估一个公司,在这种情况下,我们会卖出我们的持股。甚至有时候,我们会平价或者以低于价值的价格(二马点评:这个算是比较型的高估)卖出一下股票,因为我们需要自己抓住低估更多的机会。

2、格雷厄姆的观点(参见《聪明的投资者》--投资者与市场波动篇):

股票价格低于其公允价值时买入,高于其公允价值时卖出。聪明的投资者应该能发现反复出现的熊市与牛市,在熊市买入,在牛市卖出。

这么多价值投资的巨V们都在强调高抛低吸,为什么到了A股,高抛低吸就变得罪不可赦呢。

总结一下:价值投资巨V都认可高抛低吸。二马也认可。下面我们说说如何进行高抛低吸。就如同我们经常听说的话是要做正确的事情,而问题的关键是如何界定正确的事情。对于高抛低吸来说,同样如此。关键是界定高与低九洲股票涨停

首先对于估值来说,高与低本身就是相对的。那么既然是相对的。就需要一个参照物。而且每个行业的参照物还不一样,同一个行业不同时期的参照物也不一样(以中国平安为例,2007年时TTM 高达90,到了2010年时TTM 降为40多,这个40多算低估吗?而现在15倍的TTM 有人说高估了。)。

那么到底如何设定参照物才算准确呢。二马认为参照物需要从两个维度来定义,一个是绝对维度;一个是相对维度。绝对维度可以参考10年国债的收益,在加上3个点的风险溢价(风险溢价到底加多少,还要看每个人的风险偏好)。去年二马给朋友推荐50元的五粮液时,就是参考10年国债的方式。二马是这么测算的:五粮液当时的PE是15倍,分红率50%。这种情况下,可以取得约3%的股息。同时存留利润打7折。这样企业利润收益约5%。同时考虑未来几年五粮液5%的增长率(二马认为高端白酒还是可以做到这个增长率的)。这样每年就有10%的复合增长率。应该说还是不错的。

但是在二马推荐买的的时候,很多人是以相对估值为锚的。他们已经悲观到参考2013、2014不足10倍的历史估值,认为没有跌透。

低估是一个区间,并不是一个绝对的PE或者P如何查看质押股票的价格B数值。以二马目前的认知,二马认为五粮液跌破17-18倍PE就是低估了。但是不排除未来五粮液再也回不到这个估值。我们总是总结历史,但是未来又充满了变化。

再说二马对于五粮液的卖出,这个清仓点位是符合二马之前的设定的。二马对于五粮液的估值定位为:15倍PE低估,2r 融资股票0倍PE是合理估值;25倍以上高估。30倍PE清仓。而二马清仓当天的TTM 为30正。但是你说二马的估值定义是否会偏保守?把清仓位置定义为35倍PE是否更合理。

这里其实涉及二马的一个核心理念。买卖时,不追求绝对的低估和高估。低估是区间,高估也是区间。二马买入五粮液是从59元,一路买到46元的。对于卖出也是一样,在高估区卖出就行了。

(报告)二马由之,价值投资八字真言:买好公司,高抛低吸

追求更高的买点和追求更低的买点是一样的,都是人性的贪婪。其实看看上面的10年估值图,五粮液大多数时候是低于25倍PE的。在30倍卖出应该说还是一个不错的选择。

二马总结一下:

1、高抛低吸本身就是价值投资的标准动作;

2、估值界定有绝对参照物,例如国债收益加风险溢价,和相对参照物(历史估值区间)作为买卖估值区间。两个参照物最好综合起来看。

3、股价到了合适的空间就可以进行操作。不要追求绝对的高估及低估。追求绝对高估和低估也是一种贪婪。

二马说了这么多,您现在认可高抛低吸了吗?

作者:二马由之

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