苏宁金智能控股股票融研究院 | 糖周期是否即将到来?

全世界都失眠 全世界都失眠 06月18日

继中国猪周期之后,过去两年已连绵走低的糖或将迎来拐点,从国内白糖期货价格走势以及糖产量开始逐渐见顶来看,国内几年一遇的糖周期有望开启,不过也面临一些不确定因素。

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图/Pixabay

据苏宁金融研究院发布的研究报告认为,国内糖价的反转即将到来,由于糖周期主要表现为糖价的上行与下行周期。在郑州商品交易所交易的白糖期货很好地反映了糖价的走势。

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从白糖主力合约走势看,2006年以来明显呈现出三次下行周期及两次上行周期,粗略测算,合约价格经历一次上行或下行大概需要3年时间。而目前正好处于上一个下行周期的末尾,及新的上行周期的起始。

而决定价格的另一个重要因素即糖产能,这主要由国产糖、进口糖和走私糖三部分组成。从国产糖产量看,2018/19榨季已结束,根据中国糖业协会公布的数据,全国累计制糖1080万吨。此亦呈现出一个3年左右的周期,尽管18/19榨季产量仍高于17/18榨季产量,但增量同比明显下行。

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同时,17/18榨季的产销率达93%,结转库存在70万吨左右。这部分结余相对于18/19榨季的总产量不足为虑。

据此分析,随着增量下行,很大概率在今年的18/19榨季或明年的19/20榨季到达新的产量峰值。随后产量大概率进入下降周期,进而推动糖价进入上行周期。

不过进口糖方面则不确定较大。为稳定国内糖价及糖商正常运营,中国针对进口糖进行配额管理,即将进口糖分为配额内(关税较低)和配额外(征收较高的保护性关税)。

中国进口糖总量始终得到有效控制(总体控制在400万吨/年)。自2017年5月22日,中国对配额外的进口糖实施额外贸易救济保护,将保护性关税由原来的50%税率提升至95%,并在2017年5月22日至2020年5月22日逐年递减至85%。其效果是17/18榨季及18/19榨季,进口糖总量被有效控制在300万吨以下。

然而,一则消息打破了市场预期。5月22日,“中国在2020年5月前取消对巴西糖额外保护性关税(即配额外进口糖税率重新回到50%水平)”的消息席卷了市场。突来的降税政策让投资者错乱。期间,白糖期货主力合约及相关个股都走出破位下跌的行情。

降税政策给糖价带来了不确定性。如果2020年5月后不再征收额外关税,进口糖的成本将大幅降低,这将对国内糖价形成压力。依据沐甜科技报价系统测算得出,届时外糖进入国内的价格在每吨4000元左右,远低于目前国内4900-5700元的糖价区间。另外,5月末莫迪赢得印度大选后,表示将进一步大力支持印度糖业,与巴西争夺全球最大产糖国地位。这些举措将扩大对中国等国家的糖出口。这给千呼万唤的糖周期带来了更多不确定性。

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此前亦有机构表示,国内糖价已进入熊市超过两年,当前国产糖仍处增产周期,后续直补、进口政策有待落地,糖价还需震荡筑底消化政策风险。但长期看,甘蔗收购市场化后种植面积易降难增,国内库存情况已持续好转,19/20榨季在国际供需形势变为偏紧格局下,内糖价格或受外盘带动迎来趋势性牛市。(完)

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